資料來源：泰國匯商銀行(SCB)經濟情報中心(EIC)所發布之2020年第1季柬埔寨、寮國、緬甸、越南展望(2020 Q1 CLMV Outlook)報告
編譯：駐泰經濟組
壹、經濟展望
一、2019年概述
(一)根據亞洲開發銀行(ADB)的預估，2019年寮國的經濟成長率約為5.0%，該數字低於EIC此前估計的6.4%，此係因自然災害所致。2019年9月寮國南部若干省份遭受洪水肆虐，而其他地區則受到長期乾旱的影響，預計乾旱將持續到2020年初。這影響寮國的農業產量，特別是稻米，並對居住在該地區人民的生計造成衝擊。此外，自然災害導致寮國水力發電的中斷。影響寮國2019年經濟的另一個主要因素是外國直接投資的減少。2019年外國直接投資同比下降57.8%，主因為中國大陸經濟放緩及2018年7月寮國Attapeu省水壩坍塌後導致新水壩建設計畫的延宕。中國大陸為寮國最大的外國投資者及債權國，尤其是有關寮國的鐵路建設及水力發電項目。根據2019年東協投資報告(ASEAN Investment Report)，中國大陸投資占寮國2018年外國直接投資總額的79%；另據寮國人民銀行(Bank of Lao PDR)報告，該國47%的外債來自中國大陸優惠貸款。此外，預計寮國的採礦業將繼續保持緩慢增長，此反映在2019年前9個月礦產出口僅同比增加1.2%。
(二)儘管如此，寮國的整體出口及旅遊業在2019年表現強勁，該年出口同比成長8.9%，主要受益於對中國大陸的出口(同比增長5.0%)，約占出口總額的34.9%。根據寮國新聞、文化暨旅遊部統計，旅遊業也顯示出持續成長的實力，遊客人數同比上升約9%，達到458萬遊客，主要來自泰國、越南及中國大陸等鄰國增加的遊客人數，分別同比成長約6%、11%及27%。
(三)在國內方面，2019年的消費仍然低迷，此反映在2019年的信貸增長同比減少4.4%，而2018年為9.2%。此外，2019年進口僅同比增加1.4%，進一步表明其國內需求萎縮中(2018年進口同比成長8.8%)。另一個對內需造成壓力的因素是通貨膨脹，在2019年平均通貨膨脹率約為3.3%之後，於當年12月穩定上升至6.3%。通貨膨脹率上升係因農業產量下降與非洲豬瘟暴發引起的食品價格上漲；此外，寮國貨幣基普(LAK)兌泰銖持續貶值導致進口成本增加。由於泰國強大的外匯儲備與經常帳盈餘，使得泰銖成為區域的避風港，因此2019年基普兌泰銖貶值13%。
二、2020年展望
(一)鑒於寮國已經疲弱的經濟動能、新冠病毒疾病(COVID-19)大流行及全球經濟衰退，EIC將寮國2020年的GDP預估值大幅下調至2.0% (2019年為5.0%)。由於該國對中國大陸及其周邊經濟體的依賴很深，因此經濟成長可能會進一步放緩。為控制病毒的傳播，寮國採取封鎖措施，包括強制性的居家令(必要的活動除外)、關閉工廠及娛樂場所，並禁止10人以上的聚會；除貨品貿易外，邊境也關閉。
(二)今年COVID-19的傳播導致外國直接投資衰退、出口下滑、供應鏈中斷、觀光客減少及民間消費萎縮，可能將對寮國經濟成長造成廣泛的壓力。
- 如前所述，2018年流入寮國的外國直接投資中79%來自中國大陸，在所有CLMV國家中所占比例最高。隨著中國大陸經濟的持續減速，今年的外國直接投資也將放緩。中國大陸一直是寮國許多水力發電項目(該國經濟成長的主要動力之一)與基礎設施建設的重要投資夥伴。因此，新項目的建設可能會減緩或推遲。國內的封鎖措施也可能使目前在建項目的進度停滯。由於中國大陸是寮國最大的外國債權國，今年該國的外部狀況(external position)可能面臨壓力。
- 此外，中國大陸的需求減少可能影響寮國對中國大陸的出口，特別是2019年在電力及礦產出口低迷的情況下，成衣出口係當年的一個亮點，但在中國大陸緩慢恢復生產的情況下，成衣出口恐將受到原物料供應鏈中斷的影響。此外，寮國非常依賴的邊境貿易活動可能因邊境關閉而中斷。
- 旅遊業為寮國2019年經濟成長的另一個關鍵領域，但嚴格的旅行限制，特別是關閉邊境、檢疫措施及擔心COVID-19的進一步傳播將使今年的遊客人數銳減。此外，由於COVID-19疫情爆發及國內控制措施導致工作及收入的損失，將抑制私人消費。此外，如果食品價格上漲或自然災害影響農業產量及收入，國內消費亦可能受到影響。儘管封鎖措施可能在2020年下半年緩解，但寮國財政與外部狀況的疲弱可能影響經濟復甦。
(三)由於COVID-19大流行產生的主要不確定因素，寮國經濟成長的前景可能面臨進一步下行的風險。寮國2020年第2季的經濟成長將取決於中國大陸的經濟復甦情形及對其出口，尤其是電力的出口。鑒於COVID-19大流行造成的全球經濟衰退與中國大陸的緩慢復甦，經濟風險仍然傾向於萎縮。
(四)COVID-19大流行與全球經濟衰退的衝擊可能將給寮國的財政狀況帶來更大的壓力。國際貨幣基金組織(IMF)預測，2019年寮國的公共債務將保持在GDP的58%左右，外債達到GDP的51.4%，而該國的財政赤字因增加自然災害救濟的支出，預計2019年將達到GDP的5.1%，高於2018年的4.7%。儘管寮國已實施強化財政措施，包括藉由改善稅收管理，特別是通過使用ICT來提高稅收，以及減少公務員的僱用與新建設項目以最大程度地減少支出，但自然災害及當前的經濟衰退等挑戰將阻礙其進展。
(五)此外，限制基礎設施及水力發電項目的建設可能會抑制未來的成長，並進一步增加對外國資金的依賴，因為它們是推升經濟成長的主要動力。由於COVID-19導致的經濟不景氣迅速升級，寮國已宣布刺激經濟的財政及貨幣政策措施，預計2020年將擴大財政赤字。以下【表1】摘要寮國已公布相關措施。
【表1】主要的財政及貨幣政策應對措施
類別 | 說明 |
財政政策 | 稅收減免： (1)勞工收入在500萬基普以下者，4月至6月免稅。 (2)企業收入在5,000萬至4億基普之間者，4月至6月免徵所得稅。 (3)對旅遊業的徵稅延期3個月。 (4)將公路稅繳納期限延後至6月30日。 (5)將企業對社會保障的強制性繳費延期3個月。 (6)將企業提交年度財務報告的截止日期延長至4月30日。 |
貨幣政策 | (1)將外幣準備金要求降低至8%，對於基普則降低至4%。 (2)鼓勵銀行為受影響企業重組貸款。 (3)政策利率每次降息1%，此為2017年以來首次降息。 （新利率：小於1週的貸款為3%，大於1週的貸款為4%，2週至1年期的貸款為9%） |
資料來源：EIC根據IMF及寮國當地媒體資料分析整理
(六)寮國外債高築仍然為主要顧慮。如前所述，中國大陸既是寮國最大的投資國又是債權國，預期這種狀態將保持下去，因中國大陸對寮國鐵路及水壩發電項目的持續投資。這可能帶來進一步的風險，因今年中國大陸的經濟可能受到COVID-19傳播的嚴重影響，此表明其經濟成長將長期放緩。FDI流入寮國趨緩可能對其國際收支造成壓力，其中寮國的經常帳赤字在2019年仍約為GDP的7.2% (2016-2018年間的平均經常帳赤字為GDP的11.2%)。IMF預測2019年寮國的外匯儲備將僅夠支應1.3個月的預期進口，2020年將略增至1.7個月，惟仍遠低於3個月的標準。此外，基普的貶值將對償還外債造成進一步的壓力。
(七)今年穆迪(Moody's)與惠譽(Fitch)國際評級機構第一次分別對寮國評予前景正面(B3)及前景穩定(B-)。穆迪援引寮國的總體經濟前景作為其主要優勢，因其水力發電產業的強勁增長及中寮鐵路(China-Laos railway)的建設，均將在未來對物流業提供支持；惟對低家庭收入與環境風險表示擔憂。但是，穆迪指出寮國政府的行政及治理仍然薄弱；此外，儘管通貨膨脹管理具有成效，但由於外匯儲備較低，對該國鉅額的公共債務及其外部脆弱性帶來壓力。積極的前景來自水力發電與鐵路建設的持續強勁，以及財政改革。同樣，惠譽將寮國強勁的經濟成長與前景，以及適度的通貨膨脹作為評級的主要依據，但疲軟的財政與外部狀況以及較低的外匯儲備仍然是主要擔憂。
貳、金融市場
一、寮國人民銀行與中國人民銀行簽署雙邊本幣合作協議，旨在加强兩國間的關係。根據該協議，兩國同意在各自中央銀行及商業銀行層面促進基普與人民幣的合作與結算。此外，該協議還促進基普及人民幣的直接貿易，而非通過美元進行貿易，此將加強寮國與中國大陸的貿易及投資關係，並促進各自貨幣的使用。
二、寮國人民銀行於2019年12月成立寮國信用資訊公司(Lao Credit Information Company, LCIC)，以保持金融穩定，此舉為其將銀行逾期放款(non-performing loans, NPLs)保持在3%以下的計畫之一部分。LCIC將加強寮國人民銀行對金融機構與非金融機構信貸增長的監控，此為降低違約風險的關鍵。此外，LCIC將藉由更高的資訊披露程度以協助金融機構更好地評估貸款核准條件。