訂閱電子報∣ 友善列印字體大小 文章分享-Facebook 文章分享-Plurk 文章分享-Twitter
天合光能私有化對太陽光電產業的啟示
ITIS智網楊翔如
獲取產業訊息零時差!立即訂閱電電公會電子報。

一、前言

下市(Delisting)有兩種情況,一是廠商經營不善,面臨破產倒閉重整窘境,股價急速下跌,且證交所警示後半年內無法改善,為保護投資人權益,必須依規定下市。

另一種下市情況,公司經營穩定,但其他因素使股價未獲合理反映,甚至低於每股淨值;為了不讓公司市值長期被低估,決定進行私有化(Public to Private Transactions)。上市公司大股東做為收購建議者所發動的收購活動,目的是要全數買回小股東手上的股份,買回後撤銷該公司的上市資格,變為大股東本身的私有公司。

二、天合光能私有化,擺脫股價偏低窘境

隨著中國大陸太陽光電市場每年超過10GW的驚人需求量,但政府的補助金無法即時發放,使得系統開發陷入回收遲緩的問題,因此從股票市場籌資是一個重要資金來源管道。與其他美國廠商SunpowerFirst Solar相較,天合光能同樣位居產業龍頭、財務體質穩定,卻因投資人信心不足而股價長期偏低(圖一);同樣來自中國大陸的阿特斯和晶科,股價表現稍好一些,但也長期在20~30元之間。

天合光能近年股價均在10美元左右水準,換算市值約10億美元左右(不到人民幣60億元)。對照其他在中國大陸或香港上市的中國大陸同業,例如全球第二大太陽能晶片廠商西安隆基市值超過人民幣200億元、全球第七大模組供應商協鑫集成市值超過人民幣300億元,都顯得天合光能的市值與產業地位不盡搭配。本次天合光能私有化的行動,無非是希望扭轉股價偏低的窘境,業界預估天合光能未來極有可能在其他資本市場重新上市。

 

三、中國大陸廠商下市潮

中國大陸廠商在2003~2008年太陽光電產業景氣熱絡、營收成長快速之際,紛紛赴美國掛牌上市吸納國際資金,風光一時。但隨著2012年全球太陽光電產業景氣跌落谷底,接著2013年開始的歐盟和美國陸續對中國大陸太陽光電產業進行雙反,在美國上市的太陽能企業也因此飽受打擊,股價隨之大幅下跌。

歷經無錫尚德(Suntech)、江西賽維(LDK)一線廠商破產,曾經在美國資本市場炙手可熱的太陽光電廠商連帶開始失去光環,包括晶澳、大全新能源、中電光伏、英利等,都曾經因為股價不到1美元而相繼遭到下市警告。

低迷的股價已缺乏籌資能力,一些體質較穩健的企業例如晶澳、天合光能,尋求私有化,原因不外乎美股值格偏低,預估也將會加速其他廠商私有化步伐。

從上述這些廠商案例觀察,目前下市或面臨下市警告者均因營運不佳;而尋求私有化的案例則希望能擺脫低迷提升籌資能力。近年太陽光電產業製造端產能過剩且已陸續歷經不少整併,發生於企業破產倒閉急需資金挹注之時,因此透過私有化避免被惡意併購的動機較低。

四、下市潮反映太陽光電產業的起伏

近三年中國大陸太陽光電產業,受到內需政策龐大目標的鼓勵,許多中國大陸PV廠商將海外市場佈局轉為其內需市場,以填補雙反受阻、第三地海外設廠空窗期而損失的歐盟美國市占率。即使中國大陸龐大安裝目標面臨棄光和欠補的挑戰,但從整體觀察,仍可明顯看出全球太陽光電市場熱度移轉至中國大陸的趨勢,這也表示廠商先前選擇美國上市以利吸納國際資金的優勢被淡化,寧可放棄,設法找尋更具籌募資金優勢的管道。

此外,歐美大眾投資人對中國大陸國的市場特性和廠商特質,了解程度較低,這也是股價被低估的原因之一。未來天合光能將來若選擇於中國大陸再度上市,中國大陸投資人對其公司的了解度更高,對於天合光能而言,不論是在資本市場籌資,或是向銀行融資等,都將更順利。

五、私有化與太陽光電產業長期發展的關聯程度

一般而言,在產業起飛、營收快速成長之際會迎來一波上市潮,若是營運不佳或有其他考量亦會選擇下市/私有化,因此廠商的上市或下市動作,是產業景氣的成長或移轉的結果之一,即使是下市/私有化未來也可能再度重新上市。太陽光電目前最大應用是產生電力,在各國鼓勵再生能源、分散式能源、減碳等政策大趨勢之下,此波私有化行動並非顯示太陽光電產業的長期景氣衰退下滑,而是預期未來數年全球安裝量成長平緩、不如以往噴發的情形之下,廠商必須選擇對自己最有利的環境條件。

(本文作者為工研院IEK執行產業技術前瞻研究與知識服務計畫產業分析師)

ITIS智網為經濟部技術處規劃建置的產業技術知識服務平台,提供涵蓋「電子資訊、機械金屬、化學民生、生技醫藥、新興能源」等跨領域、豐富的產業情資,九成以上報告免費,歡迎您立即免費加入體驗(http://www2.itis.org.tw/)

訂閱電子報 友善列印 字體大小:
獲取產業訊息零時差!立即訂閱電電公會電子報。