從今年年初以來，國際原油價格即連續大漲超過4成，生產生質能源的黃豆、玉米，以及工業用料的銅、白銀等原物料價格也隨之上漲。歸納原因有：包括美元的弱勢與國際油價的強勢，造就這波國際原物料價格的漲勢。美元從3月初見到波段反彈高點即下跌，美元貶值的效應，帶動國際熱錢轉向原物料商品炒作。國際油價從2月份起漲，自每桶44美元一度漲到73美元，單是2到5月累積漲幅近51％，同時帶動銅、鉛價格跟著上漲，就連3月份以前沒什麼漲的鎳價，也在4、5月間出現補漲。
投機心態 引發原物料上漲
若進一步觀察今年來國際原物料價格變化可發現，黃豆同期漲幅也將近兩成，從每英斗8.27美元一度漲到10.62美元，並創下11個月新高。雖然黃豆的漲勢並沒有牽動小麥和玉米的漲勢，但因黃豆是食用油的重要原料，與食品價格有很大的連動關係，黃豆價格大漲，將牽動所有食品與餐廳經營成本上揚，帶動食品相關物價的漲勢。而大部分原物料商品和大宗物資的漲勢，也推升CRB現貨指數同時期漲幅超過25.8％。 而這一波原物料價格上漲，並非由市場的「供需」變動所引起，也可能是投資客的「投機心態」所致。面對美國聯邦準備率近乎「零」的低利率，大量熱錢紛紛流入股市及原物料市場，引發通貨膨脹的預期心理，並進一步拉抬價格。因此這種行情僅屬短線行情，只要炒作原物料的資金供給面下降，原物料商品的行情很快就煙消雲散。
惡性通膨可能性低
近期世界銀行宣布，將今年全球經濟成長率由先前的負1.7％調降到負2.9％時，CRB現貨指數當天重挫2.66％，國際油價跌幅也達3.77％，就連與避險需求連動密切的黃金價格，當日也下跌1.22％。顯示先前流向原物料商品市場的投機者，在看到不利於原物料商品需求的消息後，將資金陸續撤離原物料商品市場。瑞士信貸董事總經理陶冬日前也指出，越來越多人意識到全球復甦未必是V型反轉，而造成近期美元反彈、商品價格回落的現象。 金融市場一度擔心通貨膨脹的壓力，恐將會侵蝕景氣復甦的嫩芽。而從全球主要經濟體最新公布的通膨指標來看，並未隨原物料的漲勢而上揚，因此可望延緩各國央行升息的時間。
其實，當前各國主要利率仍處歷史低檔區，先前為因應金融海嘯所實施的寬鬆貨幣政策，到目前為止也沒有意願要緊縮資金。以當前各國政府與央行拚經濟的精神，在沒有確定景氣已全面復甦之前，只要通貨膨脹受到明顯控制，物價成長幅度仍不明顯，至少在年底前，各國央行應不致於貿然調高利率。 由需求面來看，在景氣尚未全面復甦的情況下，即使相關產業隨油價、原物料上漲而抬升物價，但因消費者平均薪資下降，消費能力大不如前，在購買意願降低下，需求仍顯不足。
國際能源署甚至已經下調未來5年全球石油需求，預期今年石油消費量將減少3％，創下25年來最大降幅。再由供給面來看，除部分石油公司受金融海嘯影響，導致產能微幅下降外，其他供給面並未明顯減少生產，甚至有庫存過多的現象。 世界銀行認為，全球經濟衰退的問題比預期還嚴重，將不利開發中國家的投資機會。2008年流入開發中國家的外國直接投資的跌幅達到41％，預期今年還會進一步下跌48％，只剩下3,630億美元。在全球景氣持續萎縮下，市場對原物料的需求不強，今年全球原物料最大的需求，應是來自各國政府從去年下半年陸續提出的景氣振興方案，所帶動對原物料的需求，這種緩步復甦不易造成原物料需求在短期內大幅提升。
而且這一波上漲也並非是全面性產品的上漲，許多民生必需品的價格不僅未漲價，反而還低於前月的水準。而根據主計處所公布6月份消費者物價指數（CPI），年增率為負1.97％，跌幅創下了38年來新高。包括米酒（-38.84％）、水果（-12.81％）、蔬菜（-0.85％），以及成衣（-4.89％）等皆不漲反跌，同期躉售物價指數（WPI）為負13.62％，整體數據顯示，生產成本並未明顯增加，廠商並無漲價壓力。
通縮是最大危機 目前國際油價約在每桶70美元左右，雖然較過去幾個月高，但是對照2007年間受到新興市場需求強勁及美元走弱，油價一路由每桶70美元飆漲至每桶134美元，如今仍是屬於合理的區間，而油價微幅上漲，僅是去年金融海嘯大幅下降的適度調整。國際農工原料如小麥、玉米，以及黃豆，與去年同期相較，仍然下跌了近兩成，尚未回到過去同時期的水準。
從各主要經濟體今年以來的工業生產年增率可以發現，全球各大企業目前減少資本支出的現象，已經緩和許多，但是下游市場的需求仍疲弱，影響上游市場需求。今年前5個月，美國、歐元區、日本、巴西和俄羅斯的工業生產年增率，都還呈現至少負15％以上的嚴峻情勢，其中，則以日本的下滑幅度最大。只有大陸表現較理想，維持7％至8％以上的水準。 且原物料價格的上漲，並無帶動物價的漲勢，有可能是其他物價持續下跌，拉下整體物價的漲勢，這也代表整體經濟活動並不熱絡，影響潛在物價漲勢。從美國、歐元區和日本等已開發國家，以及金磚四國今年來的消費者物價指數年增率表現觀察，除了俄羅斯和巴西的消費者物價指數較高之外，美國、日本和大陸今年以來的消費者物價指數均呈負數，代表這一些地區的經濟活動較冷，目前不但沒有通貨膨脹的壓力，反倒是呈現通貨緊縮現象。
以美國目前狀況看，通膨須待經濟持續復甦後才會出現，惡性通膨的可能性低。雖然中國大陸可能較快面臨通膨問題，但是對全球大宗商品價格的影響也不大。各國的民間消費支出，短期內仍難以大幅成長。 這種現象，也印證諾貝爾經濟學獎得主克魯曼的看法。他認為，美國目前沒有通膨問題，反而要擔心通縮，因為儘管聯準會挹注龐大資金，銀行並未增加放款，市場也沒有過剩的資金。美國消費者物價較前一年低，薪資成長受限於失業率上升而停滯，「通縮才是眼前最大危機！」
買氣弱
讓廠商不敢調售價 事實上，克魯曼所點出當前美國經濟的問題，也普遍存在於其他各大經濟體。由於經濟體系的內需不強，市場買氣也不如預期理想，還有最近流行的H1N1流感疫情，都限制下游業者不敢大幅調漲商品價格。加上消費者的購買能力會越來越弱，對部分產品需求也會下降，如消費性電子。
以液晶面板為例，根據市調機構iSuppli調查顯示，在年底旺季來臨前，帶動電視需求上揚，還有大陸的面板採購團一波波來台灣大肆採購，表面上看起來面板的市況相當熱絡，但對面板價格的上漲效益卻相當有限。 6月37吋WXGA和HDTV面板價格僅上漲0.8％，漲價幅度還低於5月份的0.9％。40至42吋WXGA和HDTV面板價格6月份調漲1.4％，漲價幅度僅與5月份持平。若市況真的相當熱絡，面板漲幅至少要達到5％至10％以上。由此看來，面板業者也擔心，一旦大幅調漲面板價格，反而可能壓抑市場需求，而壓抑出貨價格，對業者來說並沒有很大利潤，僅能維持正常營運。即使近期面板市況還不錯，但全球液晶面板製造商今年到目前為止，都還沒有出現單月獲利，可能要到第3季才會開始賺錢。
其實，現在很多產業的情況都與面板產業類似，由於消費者的荷包因金融海嘯衝擊而縮水，使得今年來的實質購買力明顯下降，廠商為因應不景氣情勢，也不敢調高商品售價，否則容易被其他同質性產品取代。就連上游零組件廠商也擔心下游買氣停滯，而不敢調漲價格。 在面板、個人電腦和手機等消費性電子商品方面，消費者寧願保留較高的現金部位，因此影響消費意願，所以除非必要，廠商也不輕言更新產品。這也造成下游商品價格沒有明顯漲價，製造商只求商品賣得好就好，不要增加庫存比較重要。也造成各國的消費者物價，並未因原物料而上漲。
製造業
對原物料漲勢敏感 台灣處於一個天然資源較缺乏的經營環境，大多數的原物料皆需仰賴國外進口，使得全球原物料價格變化，對台灣產業之影響程度頗大。尤其是食品、飲料、紡織、皮革、家具、紙製品、醫療、化學、橡膠、金屬、機械設備、營建等製造產業，對原物料的走勢最為敏感。 原物料價格上漲，對台灣整體出口產業是不利的。因此整體而言，台灣整體出口產業的出口量會減少，其中以鋼鐵價格上漲帶來的損失最為嚴重，其次是原鋁價格上漲所帶來的影響，而原油價格上漲的損失影響程度，比不上鋼鐵和原鋁。 學者分析建議，相關廠商在原物料購買策略上，必須建立「以當下價格決定未來交易」的避險概念，才能有效降低成本波動所造成的風險。目前不少大型廠商多採行該項機制，中、小型廠商則尚未普遍使用，值得考慮。 |
